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卫多多纸浆周报:针叶浆结构性偏强,区间偏多参与

摘要:短期市场交易的主要逻辑一个是流动性宽松,商品牛市氛围,一个是9月后需求好转预期。不过当前下游需求尚未有明显的好转迹象,成品纸价格延续回调,造纸企业利润跌至微利甚至亏损,市场对高价浆的接受程度一般,纸浆价格的继续走高需要后续下游的实质性支撑。值得注意的是双胶纸订单略有好转,而文化用纸一般是先行指标。策略上,6300以上多头趋势,依托此位置回调偏多参与,上面压力6600一线,不建议追高。

交易策略

1、供给

因为5-6月进口贸易亏损较大,预计针叶浆7-9月初到岸量偏少。不过7月中旬以来,进口亏损快速收窄,低价品牌进口利润开始出现,预计9-10月到岸纸浆数量开始回升。值得注意的是7月外盘马牌和银星860美元货源被快速消化,俄针也比较少见,市场很难找到低价货源,传闻8月报价有可能上调。

2、需求

成品纸整体需求疲弱,业者对后市预期悲观,铜版纸、白卡纸、生活用纸本周环比继续降价。不过双胶纸订单略有好转,价格企稳,白卡纸规模企业发布月底涨价通知。当前成品纸利润打到微利,生活用纸亏损超过半年,下游成本压力下,继续降价意愿不足。

3、库存

国内主要港口纸浆库存横盘震荡,大多维持窄幅去库。截止7月16日,青岛、常熟、保定、高栏、天津港的总库存为195.1万吨,较之前减少1.1万吨。期货仓单18.3万吨,达到历史新高。值得注意的是低进口下,港口库存没有显著下降,期货仓单却迭创新高,显示需求端依然极弱。

4、宏观

2018年加息过快的政策后果导致当下美联储行动保守,鲍威尔表示仍将专注于就业市场充分复苏,缩减QE不会很快实施;中国央行之前宣布全面降准?0.5个百分点,6月M2、社会融资、新增贷款均超于预期。对下半年出口增速回落的预期以及低CPI空间,使得中国央行更倾向于宽松政策。值得注意的是中美及欧洲都保持着对通胀的容忍度,一致性的流动性宽松可能导致商品上涨的时间和高度可能超于预期。

5、属性

上周商品市场维持牛市氛围,文华商品指数有挑战前期高点的趋势。纸浆09回踩前期关键位6300一线后企稳,此位置以上多头趋势,预计本周上行目标20周均线6600一线附近。

交易策略总结

短期市场交易的主要逻辑一个是流动性宽松,商品牛市氛围,一个是9月后需求好转预期。不过当前下游需求尚未有明显的好转迹象,成品纸价格延续回调,造纸企业利润跌至微利甚至亏损,市场对高价浆的接受程度一般,纸浆价格的继续走高需要后续下游的实质性支撑。值得注意的是双胶纸订单略有好转,而文化用纸一般是先行指标。策略上,6300以上多头趋势,依托此位置回调偏多参与,上面压力6600一线,不建议追高。

后期打破节奏的关键点:1)外国大厂月度报价调整;2)真实需求,包括欧美需求复苏情况。

风险点:政策、资金直接影响供应和交易心态;大宗普跌。

核心观点

价格篇:上周纸浆期货09冲高回落,在6300一线企稳。现货端针叶标准交割品偏强,马牌上涨230元至6480元/吨,最低交割品变为银星的6450元/吨,基差从贴水168元/吨反弹到升水76元/吨,上涨了244元/吨;不过阔叶上周相对偏弱,山东鹦鹉下跌20元至4780元/吨,国内针阔价差方面上涨了200元至1650元/吨左右,期货对阔叶现货价差维持在1600元/吨的相对高位。

进口篇:预计6-8月份纸浆到港量会减少,尤其是针叶浆进口量一直不高,需要注意9月份进入需求旺季,对交割品稀缺的炒作,市场上很难见到860美元/吨的低价外盘标准品货源。近期进口贸易商和纸厂存在稳价动作,当前进口纸浆与即期现货和期货盘面开始出现利润,预计9月份以后进口数量可能恢复。关注9月初的消费情况,这将是下半年一个关键的时间节点。

库存篇:截止7月16日,青岛、常熟、保定、高栏、天津港的总库存为195.1万吨,较之前减少1.1万吨。近期港口库存延续窄幅回调,预计6-8月到港数量下滑,从期货上市以来的三年看,五港库存小于180万吨则需要警惕;欧洲港口5月库存122.44万吨,环比增加9.22%,同比减少-17.38%。欧洲的消费复苏,还需要验证;期货仓单18.3万吨,达到历史新高。值得注意的是低进口下,港口库存没有显著下降,期货仓单却迭创新高,显示需求端依然极弱。纸浆仓单维持高位。目前,注册仓单加预报数量总数17.7万吨左右,已注册仓单14.7万吨,额外可注册量为3万吨左右。

消费篇:成品纸整体需求疲弱,业者对后市预期悲观,不过双胶纸等有企稳的迹象。

文化用纸方面:双胶纸订单向好,铜版纸发布最低价函件挺价。本周70g双胶纸市场均价为5525元/吨,较上周环比上调0.22%,同比上调7.98%;157g铜版纸市场均价为5550元/吨,较上周下调2.19%,较去年同期上调6.13%。

包装用纸方面:白卡纸市场供应存压,尽管规模企业发布月底涨价通知,市场信心不足,谨慎观望。本周250-400g平张白卡纸市场含税周均价6486.43元/吨,环比跌4.11%,同比上涨20.15%。

生活用纸方面:需求持续偏淡,下游加工厂采购多显谨慎,纸企优先去库。本周生活用纸均价5891.25元/吨,环比走低约7.50元/吨,降幅约0.13%

详情解析

(一)价格篇

纸浆相关价格变动汇总

数据来源:卓创资讯、Wind

上周期货价格冲高回落,国内现货价格稳中有升,最低可交割漂针浆上涨200元/吨,阔叶浆弱平;针阔价差扩大到1650元/吨;纸浆基差本周快速从-168反弹到76元/吨,套利空间关闭;低价外盘现货进口利润从-139上升到81,增加220元/吨。

现货小涨期货回落,基差套利空间迅速收敛

中国市场各木浆每日成交价格

数据来源:卓创资讯、Wind

中国进口木浆现货价格方面:7月9日到7月15日,进口针叶浆周均价6303元/吨,环比上涨0.90%,同比上升40.28%;进口阔叶浆周均价4816元/吨,环比下降0.08%,同比上升36.20%;进口本色浆周均价5920元/吨,环比微涨0.45%,同比上升33.08%;进口化机浆周均价3630元/吨,环比下降1.18%,同比下降6.00%。

基差方面,截止7月16日山东最低可交割品价格6450元/吨,与上周上涨200元/吨,最低从马牌换为银星;主力09合约收盘价6374元/吨,下跌44元/吨;主力基差从-168元/吨反弹到76元/吨,套利空间快速收敛到相对合理价位。

纸浆主力6306以上日线偏多,无风险交割套利机会关闭

纸浆09价格走势分析

数据来源:文华财经、wind

纸浆09上周周初冲高60日均线后回落,周后在下方关键位6306一线获得支撑,此位置以上偏多持有。上方关键压力6600附近,突破则第二目标位置6750附近

以周五山东地区可交割针叶银星的最低价格6450为例,08/09/10合约期货收盘价为6414元、6473元、6290元,无风险套保价格分别是6531元、6580元,6628元,无风险交割套利机会关闭。

外盘进口纸浆注意SP09合约6500以上,SP2110合约6550以上有无风险套利机会。不过据反映,低价进口浆基本被大企锁定。

进口利润出现,催生现货进口预期

数据来源:Wind、卓创资讯

7月份智利针叶浆银星再度下调20美元/吨至860美元/吨,约合6370元/吨。国内产业挺价,锁定低价外盘货源。现货本周延续窄幅反弹,青岛最低可交割品牌银星价格6450元/吨;即期最低针叶浆现货进口盈利80元/吨,阔叶的亏损降低到300元/吨左右。

预计7月份船期纸浆成交量或重新上升,9-10月旺季到岸量将增多,进而制约旺季上涨空间。

交割品针叶结构性强势,针阔价差再度扩大

数据来源:Wind、卓创资讯

截止7月16日,山东地区可交割针叶浆最低价格为银星6450元/吨,阔叶浆鹦鹉价格4800元/吨,针阔价差反弹到1650元/吨附近。现货市场反映出交割品短缺,阔叶供应过剩的情况。低价外盘交割品马牌和银星市场资源不多,传闻外盘针叶8月可能上调,阔叶则有降价预期。

(二)进口篇

纸浆进口量处于五年同期高位,不过6月环比下降较快

数据来源:卓创资讯、中信期货

据海关总署公布的数据显示,中国2021年6月纸浆进口量为251.3万吨,环比下降5.9%,同比上涨0.9%。

(三)库存篇

国内库存窄幅震荡,供需两弱

数据来源:卓创资讯、wind

截止7月16日,青岛、常熟、保定、高栏、天津港总库存为195.1万吨,较之前减少1.1万吨。

近期,港口库存窄幅震荡,但依然处在历史相对高位。预计6-8月到港数量下滑,从期货上市以来的三年看,五港库存小于180万吨则需要警惕;

欧洲港口5月库存122.44万吨,环比增加9.22%,同比减少-17.38%。欧洲的消费复苏,还需要验证。

期货仓单历史新高,市场开始担忧交割库库容问题

数据来源:wind

纸浆仓单本周增加6700吨。目前注册仓单加预报数量总数18.4万吨左右,已注册仓单16.4万吨,额外可注册量为2万吨左右。

本周仓单增加可能与无风险套利窗口打开有关。同时也能看出,期货市场或许是淡季唯一比较容易销售出大量高价纸浆的场合。

期货指数持仓

数据来源:文华财经

上周纸浆冲高回落,做横盘整理,持仓也维持窄幅震荡,等待方向确认。

(四)消费篇

文化用纸跌至成本线,双胶纸订单略有向

文化纸利润跌至0轴附近,价格弱稳。

本周70g双胶纸市场均价为5525元/吨,较上周环比上调0.22%,纸厂订单略有向好,但下游经销商和社会订单需求仍较谨慎;157g铜版纸市场均价为5550元/吨,较上周下调2.19%,当前文化用纸开工率低位,但库存天数仍在高位,需求回暖还需要时间。

文化用纸一般率先复苏,后续关注双胶纸的订单情况。

生活用纸需求疲弱

数据来源:卓创资讯、wind、中信期货

本周生活用纸需求持续偏淡,下游加工厂采购多显谨慎,纸企优先去库。本周生活用纸均价5891.25元/吨,环比走低约7.50元/吨,降幅约0.13%。

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关键词: 卫多多 纸浆周报 纸浆

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